Felminõsítések elõtt Törökország - a piac már készül a rohamra
Irta: Olvaso - Datum: 2011. October 13. 06:03:41
Számos probléma aggasztja most a piacokat, elég csak Európa vagy Amerika lassuló gazdasági növekedésére tekinteni. A közép-kelet-európai térség ugyanakkor egyesek szerint az egyik meglepetés régió lehet, benne a kiterjedt belsõ piaccal rendelkezõ Törökországgal.
Teljes hir
Számos probléma aggasztja most a piacokat, elég csak Európa vagy Amerika lassuló gazdasági növekedésére tekinteni. A közép-kelet-európai térség ugyanakkor egyesek szerint az egyik meglepetés régió lehet, benne a kiterjedt belsõ piaccal rendelkezõ Törökországgal.
A török befektetés mellett szól:
* Gyors gazdasági növekedés hosszú távon
* Erõs ipar és bankrendszer
* Nagy belsõ piac, kevéssé érzékeny a külsõ sokkokra
* Az ország líra adósságának felminõsítése befektetési kategóriába (S&P), jövõre további felminõsítés várható
* Az olajár csökkenésével felülsúlyozhatják Törökországot Oroszországgal szemben
* Viszonylag stabil politikai rendszer
A török befektetés ellen szól:
* Jövõre lassulhat a növekedés, akár recesszió is jöhet
* Magas folyó fizetési mérleg hiány
* A külsõ hiány finanszírozása miatt kiszolgáltatott külföldnek - gyengítõ nyomás a lírán
* Pesszimista befektetõi hangulat
hirdetés
Kihívások elõtt a török gazdaság 1/2 következõ oldal →
Miért vonzó befektetési célpont Törökország?
Törökország a régió egyik legdinamikusabban növekvõ országa, amelyet 5 százalék fölötti gazdasági növekedés, dinamikusan bõvülõ export, mérsékelt infláció és magas mûködõ tõke beáramlás jellemez. Az ország 73 milliós lakosságának háromnegyede városokban lakik, a medián életkor 29 év, demográfiai szempontból kedvezõ adottságokkal rendelkezik. Emellett nagy a belsõ piaca is, amely igen sok külföldi fogyasztási terméket gyártó vállalatot vonz Törökországba, és csökkenti függõségét a világgazdaságtól, ennek köszönhetõen a sérülékenységét is.
A hosszú távú kilátásokat javítja, hogy a fõként az EU-ba irányuló exportban, egyre jelentõsebb súlyt képviselnek a magas hozzáadott-értékû és technológia-intenzív termékek (gépjármû, elektromos és elektronikai termékek, hajók). A török ipar megerõsödését jelzi, hogy az autógyártás 1999 és 2008 között 285 százalékkal nõtt, és ezzel már Olaszországot megelõzve Európa hatodik legnagyobb autógyártója. Emellett Törökország Kína, Dél-Korea és Japán után a negyedik legnagyobb hajóépítõ a világon, a szórakoztató elektronikai eszközök gyártásának méreteit pedig mutatja, hogy az EU-ban értékesített TV-k több mint fele Törökországból származik. Nem elhanyagolható emellett a török építõipar és idegenforgalom sem, amelyek szintén fontos lábai a török gazdaságnak.
Felminõsítések elõtt Törökország - a piac már készül a rohamra
Amellett, hogy az elmúlt évtizedekben Törökország egy ipari nagyhatalom lett Európában, igen egészséges és transzparens bankrendszerrel rendelkezik. A 2000-2001-es válságban a bankok csúnyán megégették magukat, az esetbõl tanulva viszont a régió egyik legerõsebb és legjobb állapotban lévõ bankrendszerévé vált a török bankrendszer. A szektor igen fontos befektetési szempontból is, hiszen a török tõzsdeindexek több mint felét jellemzõen pénzügyi vállalatok adják.
A bankszektor mellett szól, hogy a lakosság relatíve kevésbé eladósodott, a jelzáloghitel piac még fejlõdésben van, a külföldi bankok egyre inkább keresik az együttmûködést a helyi intézetekkel, miközben a szektor teljesítményét javíthatja, hogy hamarosan privatizálásra kerülhet az állam kezében maradt néhány utolsó bank is. Az augusztusi kamatcsökkentés hatására ráadásul a betétoldali jellemzõen rövid futamidejû banki finanszírozás is olcsóbbá vált, ami összességében a banki profit marzsok emelkedését eredményezi az év második felére- mondta Boér Levente, az OTP Alapkezelõ portfólió menedzsere. Korábban a központi bank többek között a szabályozás szigorításával és a tartalékráta emelésével igyekezett visszafogni a - folyó fizetési mérleg hiány elszabadulásáért is felelõs - belföldi hitelezést. Ez ugyan rontotta a bankok profitját, de mérsékelte a hitelezési versenyt, így a bankok tovább tudták hárítani a megemelkedett költségeket az ügyfelekre - tette hozzá Boér.
Az elmúlt évtizedben elért siker részben a szigorú fiskális és monetáris politikának volt köszönhetõ, amely a rugalmas árfolyamrendszerrel karöltve javította az országgal szembeni bizalmat, ez pedig az államkötvények csökkenõ kockázati prémiumában is megmutatkozott. Az inflációt a 2002 elõtti rendkívül magas szintekrõl sikerült 1 számjegyûre mérsékelni, ennek eredményeként pedig az török líra árfolyama is viszonylag stabilan tartotta magát az elmúlt évtizedben.
Kihívások persze adódnak
Makrogazdasági szempontból tehát az Európa peremén fekvõ ország igen erõsnek tekinthetõ, de nem szabad elfeledkezni súlyos problémáiról sem. Törökország két fõ makrogazdasági kihívással néz jelenleg szembe. Az egyik problémát a hatalmasra duzzadt folyó fizetési mérleg hiány jelenti, amelyet táplál például a növekvõ energiaimport, és a nagymértékû portfóliótõke beáramlás. Az elmúlt idõszakban éppen ez a probléma került a gazdaságpolitika fókuszába, hiszen a GDP arányos folyó fizetési mérleg hiány már két számjegyûre nõtt, és egyes elõrejelzések szerint a következõ években sem várható, hogy jelentõsen 10 százalék alá csökken.
Felminõsítések elõtt Törökország - a piac már készül a rohamra
A magas folyó fizetési mérleg hiány, és a külföldi kötelezettségekhez képest alacsony devizatartalék igen sérülékennyé teszi az országot. A devizatartalék/külföldi finanszírozás aránya például a legalacsonyabb a régióban. A folyó fizetési mérleg hiány finanszírozása ráadásul egyre inkább a spekulatív portfólió tõke-, és egyre kevésbé a mûködõtõke (FDI) beáramlástól függ, amely szintén növeli az ország sérülékenységét - hívja fel a figyelmet az RBS elemzõje, Timothy Ash.
A másik nagy problémát az ország számára a nemzetközi környezet romlásával párhuzamosan a török gazdaság szignifikáns lassulása jelenti. A Goldman Sachs becslése szerint például idén az ország növekedése 6,5 százalék lehet (1 százalékponttal kevesebb, mint a korábbi elõrejelzés szerint) és jövõre csak 2 százalékos bõvülés várható a korábban várt 3,5 százalék helyett. A bank elemzõi ráadásul 54 százalékra teszik egy esetleges recesszió esélyét. A fõként nemzetközi hatások miatt bekövetkezõ gazdasági lassulást a török hangulatindikátorok gyors romlása is jelzi. Kedvezõ hatással van viszont a török gazdaságra, hogy a török lakosság összesen 300 milliárd dollárnyi fizikai arannyal rendelkezik, amelyen elkönyvelt hatalmas profitjuk a vagyonhatáson keresztül fokozhatja az amúgy is jelentõs belföldi fogyasztást - mondta Boér Levente.
Felminõsítések elõtt Törökország - a piac már készül a rohamra
Öröm az ürömben, hogy a két probléma egymásra ellentétes hatással van, vagyis a gazdaság lassulása, és a kereslet csökkenése a folyó fizetési mérleg javulását eredményezi az import visszaesésén keresztül. A Goldman Sachs egyik forgatókönyve szerint a gazdasági lassulás és a líra esetleges 20-25 százalékos leértékelõdése akár folyó fizetési mérleg hiányát 18 hónapon belül a GDP 5 százalékára csökkenheti, az elemzõi konszenzus azonban csak enyhe mérséklõdést valószínûsít az idei 10 százalék körüli szintrõl. A folyó fizetési mérleg hiányának mérséklõdését ugyanakkor jelentõsen meggyorsítja a Brent olaj árfolyamának esése, amely egyúttal tõkemozgásokat indíthat Oroszországból Törökország felé - mondta el Loncsák András, az Aegon Alapkezelõ részvényüzletág vezetõje.
Meglepõ jegybanki lépések
A jegybank a növekedési kilátások romlására válaszul augusztus elején meglepetésszerû kamatvágást hajtott végre a török alapkamaton, így 50 bázispontos vágással 5,75 százalékra mérsékelte az irányadó rátát (1 hetes repó kamatlábat). A váratlan kamatemelésre tovább gyengült a török deviza, új történelmi csúcsra emelkedve az euróval szemben, és csúcsközeli szintekre a dollárral szemben. A török líra gyengülése elméletben javítja az ország versenyképességét, elõsegítve az exporttermékek helyzetét a nemzetközi árversenyben, ezzel javítva mind a külsõ egyensúlyt, mind a gazdasági növekedést.
Felminõsítések elõtt Törökország - a piac már készül a rohamra
Csakhogy a líra nagymértékû leértékelése a dráguló exporton keresztül rövidtávú inflációs nyomást eredményezett. Ráadásul a gyengülõ líra párosulva a magas külföldi finanszírozási igénnyel, valamint a korlátozott devizatartalékkal, az ország sérülékenységére hívta fel a figyelmet, amely növelte egy esetleges líra elleni spekulatív támadás esélyét. A jegybank mozgástere emiatt szûkült a további lazításhoz, az árfolyam stabilitása viszont prioritássá vált.
Felminõsítések elõtt Törökország - a piac már készül a rohamra
A kamatcsökkentés mellett más jegybanki eszközöket is bevetett a CBRT. A szeptemberi kamatdöntõ ülést követõen a kamat tartása mellett például bejelentette 350 millió dollár aukción keresztüli értékesítését, ezzel pedig az elmúlt évek legnagyobb devizapiaci intervencióját hajtotta végre, noha a jegybank eddig is számos alkalommal értékesített dollárt a devizatartalékából. A jegybank a lírát erõsítõ lépésével ismét bebizonyította, hogy fontos számára a líra stabilitása, és szeretne elébe menni a líra elleni spekulatív támadásoknak. A tavaly október és idén augusztus között lezajlott 30 százalékos leértékelõdés után a líra most a régiós devizákhoz képest felülteljesítõ volt az elmúlt hónapban.
Link