EurĂłpĂĄban ĂŠs AmerikĂĄban is a rĂŠszvĂŠnyesek nĂśvekvĂľ elĂŠgedetlensĂŠgĂŠtĂľl voltak hangosak az elmĂşlt hetek, az egyik leginkĂĄbb tĂĄmadott ĂĄgazat kĂŠtsĂŠgkĂ­vĂźl a pĂŠnzĂźgyi szektor, ahol arra is volt pĂŠlda, hogy a vezĂŠrigazgatĂł az erĂľsĂśdĂľ nyomĂĄs hatĂĄsĂĄra bejelentette lemondĂĄsĂĄt. Az alĂĄbbiakban rĂŠszvĂŠnyesi aktivitĂĄst, mint jelensĂŠget vettĂźk szemĂźgyre, kĂźlĂśn bemutatva a kĂśzelmĂşlt leghĂ­resebb pĂŠldĂĄit, valamint a rĂŠszvĂŠnyesi aktivitĂĄs nĂśvekedĂŠsĂŠnek a vĂĄllalatĂŠrtĂŠkre gyakorolt hatĂĄsĂĄt.

RĂŠszvĂŠnyesi aktivitĂĄs

A rĂŠszvĂŠnyesi aktivitĂĄs alatt azt a jelensĂŠget ĂŠrtjĂźk, amikor a vĂĄllalat rĂŠszvĂŠnyesei megprĂłbĂĄljĂĄk a tulajdonosi jogaikat ĂŠrvĂŠnyesĂ­teni annak ĂŠrdekĂŠben, hogy befolyĂĄsoljĂĄk az adott cĂŠg mĂťkĂśdĂŠsĂŠt, ĂźzletpolitikĂĄjĂĄt, vagy csupĂĄn hogy hangot adjanak vĂŠlemĂŠnyĂźknek. A rĂŠszvĂŠnyesi aktivitĂĄs meglehetĂľsen szĂŠles spektrumot fed le, ebbe a kĂśrbe tartozik tĂśbbek kĂśzĂśtt a kĂśzgyĂťlĂŠseken valĂł szavazĂĄs, a vĂĄllalatvezetĂľkkel folytatott privĂĄt vagy nyilvĂĄnos kommunikĂĄciĂł, sajtĂłkampĂĄnyok, blogok, mĂĄs rĂŠszvĂŠnyesekkel folytatott nyilvĂĄnos kommunikĂĄciĂł, rendkĂ­vĂźli kĂśzgyĂťlĂŠsek ĂśsszehĂ­vĂĄsĂĄnak kezdemĂŠnyezĂŠse, a menedzsment egyes tagjainak, vagy az egĂŠsz testĂźletnek a levĂĄltĂĄsa ĂŠrdekĂŠben folytatott cselekedetek.

A rĂŠszvĂŠnyesi aktivitĂĄs kifejtĂŠsĂŠhez nem szĂźksĂŠg tĂśbbsĂŠgi, de mĂŠg csak jelentĂľs rĂŠszesedĂŠs sem az adott vĂĄllalatban. Az aktivista rĂŠszvĂŠnyesek jellemzĂľen alig pĂĄr szĂĄzalĂŠkot birtokolnak a megtĂĄmadott tĂĄrsasĂĄgban, a lĂŠnyeg csupĂĄn az, hogy hatĂĄrozott elkĂŠpzelĂŠsekkel rendelkezzenek arra vonatkozĂłan, hogy min kellene vĂĄltoztatni az adott vĂĄllalatnĂĄl. Az aktivista rĂŠszvĂŠnyesek prĂłbĂĄlkozĂĄsai termĂŠszetesen nem mindig hozzĂĄk a kĂ­vĂĄnt eredmĂŠnyt. ElĂľfordulhat, hogy nem talĂĄlnak tĂĄmogatĂłkra a tĂśbbi rĂŠszvĂŠnyes kĂśzĂśtt, de arra is vannak pĂŠldĂĄk, amikor a kĂśzgyĂťlĂŠsen a vĂĄllalatvezetĂŠs kĂŠpes megvĂŠdeni magĂĄt.

Hasznos-e a rĂŠszvĂŠnyesi aktivitĂĄs? Ennek kapcsĂĄn jelenleg is megoszlanak a szakĂŠrtĂľi vĂŠlemĂŠnyek, egyesek szerint bĂĄr nem minden akciĂł hasznos, vannak olyanok, melyek hosszĂş tĂĄvon ĂŠrtĂŠket teremtenek. Ide soroljĂĄk ĂĄltalĂĄban az Ăźzleti stratĂŠgiĂĄkba, a vĂĄllalatok mindennapi mĂťkĂśdĂŠsĂŠbe valĂł beleszĂłlĂĄst, mĂ­g ĂĄltalĂĄnossĂĄgban a vezetĂľi kompenzĂĄciĂłt feszegetĂľ kĂŠrdĂŠsek jellemzĂľen nem nĂśvelik a rĂŠszvĂŠnyesi ĂŠrtĂŠket. A rĂŠszvĂŠnyesi aktivitĂĄs ellenzĂľi pedig legtĂśbbszĂśr azzal ĂŠrvelnek, hogy ez a rĂśvid tĂĄvĂş ĂŠrtĂŠkmaximalizĂĄlĂĄst helyezi elĂľtĂŠrbe, Ă­gy a hosszĂş tĂĄvĂş gazdasĂĄgi fejlĂľdĂŠsre nĂŠzve negatĂ­v hatĂĄsa van. Emellett azt is meg szoktĂĄk emlĂ­teni, hogy az aktivista rĂŠszvĂŠnyesek nincsenek tekintettel szociĂĄlis szempontokra: az ĂĄltaluk vĂŠgrehajtott racionalizĂĄciĂł, az ĂźzletĂĄgak eladĂĄsa, a cĂŠgek feldarabolĂĄsa munkahelyek megszĂťnĂŠsĂŠvel jĂĄr egyĂźtt.

A rÊszvÊnyesi aktivitås kapcsån fontos felhívni a figyelmet az egyes orszågok tÜrvÊnyi szabålyozåsånak kßlÜnbÜzþsÊgÊre. Amerika Ês Európa kÜzÜtt az egyik legfþbb eltÊrÊs e tekintetben, hogy amíg a tengerentúlon a kÜzgyÝlÊsen elfogadott javaslatok nem kÜtelezþ ÊrvÊnyÝek, addig Nagy-Britanniåban Ês a kontinentålis Európa legtÜbb orszågåban ezek jogerþsek. Az egyes európai orszågok jogi rendelkezÊsei ugyan lehetþvÊ teszik, hogy a kisrÊszvÊnyesek rÊszt vegyenek a kÜzgyÝlÊseken Ês ott javaslatokat tegyenek, a szabålyozås jóval szigorúbb, mint az Egyesßlt Államokban.

Kulcsszerepben a hedge fundok

A rÊszvÊnyesi aktivitåsban a kezdemÊnyezþ szerepet az esetek túlnyomó tÜbbsÊgÊben a hedge fundok jåtsszåk, ennek fþ oka, hogy ezek a befektetþk a kimagasló hozammal kecsegtetþ lehetþsÊgek utån kutatnak, magas kockåzatviselÊsi hajlandósåggal rendelkeznek, a kezßket pedig nem kÜtik olyan szigorú szabålyok, mint åltalånossågban a befektetÊsi alapokÊt. Általåban a hedge fundok nÊhåny szåzalÊknyi rÊszesedÊst szereznek a kiszemelt vållalatban, de sok esetben a rÊszvÊnyesek egy csoportjåt is kÊpesek meggyþzni, Ês maguk mellÊ ållítani. Mely vållalatok lesznek cÊlpontok? TÜbb tanulmåny is szßletett a tÊmåban, mely arra a kÜvetkeztetÊsre jutott, hogy a fedezeti alapok azokat a cÊgeket "tåmadjåk meg", melyek ÊrtÊket kÊpviselnek, csak ez a piaci årfolyamban valami oknål fogva nem tßkrÜzþdik. Fontos szempont, hogy a tårsasåg mÝkÜdÊsi szinten is pozitív CF termelþ kÊpessÊggel rendelkezzen. A hedge fundok jellemzþen kisebb cÊgekbe våsåroljåk be magukat, ami nem meglepþ, hiszen a blue chipekben egy nÊhåny szåzalÊkos rÊszvÊnypakett megvÊtele is komoly kÜltsÊgekkel jårhat. Tovåbbi lÊnyeges szempont a våsårlåsoknål a megfelelþ likviditås, azok a vållalatok, melyek rÊszvÊnyei kellþen likvidek, jóval nagyobb esÊllyel lesznek az aktivista hedge fundok cÊlpontjai.

PĂŠldĂĄk a kĂśzelmĂşltbĂłl

Ahogy fentebb mĂĄr emlĂ­tettĂźk, az elmĂşlt hetekben a pĂŠnzĂźgyi szektor vonta magĂĄra leginkĂĄbb a figyelmet, a rĂŠszvĂŠnyesek ugyanis tĂśbb banki felsĂľvezetĂľ kompenzĂĄciĂłja ellen is szĂłt emeltek a szokĂĄsos ĂŠves rendes kĂśzgyĂťlĂŠseken.

Aviva

Az Aviva vezĂŠrigazgatĂłja, Andrew Moss az egyik legutĂłbbi ĂĄldozata a rĂŠszvĂŠnyesek nĂśvekvĂľ aktivitĂĄsĂĄnak, akik a cĂŠg ĂŠves rendes kĂśzgyĂťlĂŠsĂŠn Ăşgy dĂśntĂśttek, hogy nem indokolt a vĂĄlsĂĄg elĂľtti javadalmazĂĄsi szintek fenntartĂĄsa a top menedzsment kĂśrĂŠben, ezt ugyanis a rĂŠszvĂŠnyek teljesĂ­tmĂŠnye nem tĂĄmasztja alĂĄ. A mĂĄsodik legnagyobb brit biztosĂ­tĂłtĂĄrsĂĄg ĂĄrfolyama a tavalyi ĂŠvben mintegy 25%-ot zuhant, a rĂŠszvĂŠnyesek pedig leszavaztĂĄk a vezĂŠrigazgatĂł 5%-os fizetĂŠsemelĂŠsĂŠre vonatkozĂł javaslatot. A nĂśvekvĂľ rĂŠszvĂŠnyesi elĂŠgedetlensĂŠg pedig vĂŠgĂźl oda vezetett, hogy a napokban Moss bejelentette, azonnali hatĂĄllyal tĂĄvozik vezĂŠrigazgatĂłi szĂŠkĂŠbĂľl.

Barclays

Bob Dimond, a Barclays vezetĂľje is kivĂ­vta a rĂŠszvĂŠnyesek haragjĂĄt a vĂĄllalat legutĂłbbi kĂśzgyĂťlĂŠsĂŠn, mĂŠghozzĂĄ olyannyira, hogy beszĂŠdĂŠt tĂśbbszĂśr is fĂŠlbe kellett szakĂ­tania az elĂŠgedetlen tulajdonosok kĂśzbeszĂłlĂĄsai kĂśvetkeztĂŠben. A harag itt sem alaptalan, hiszen a vezĂŠrigazgatĂł 17,7 milliĂł fontos ĂŠves javadalmazĂĄsa mellett a rĂŠszvĂŠnyesek az osztalĂŠkfizetĂŠs csĂśkkenĂŠsĂŠvel, valamint a rĂŠszvĂŠnyĂĄrfolyam gyenge teljesĂ­tmĂŠnyĂŠvel szembesĂźlnek. A Barclays vezetĂľsĂŠge egyĂŠbkĂŠnt sajĂĄt maga is bevallotta, hogy a 2011-es ĂŠvben elĂŠrt 6,6%-os sajĂĄt tĂľke arĂĄnyos nyeresĂŠg (ROE) elfogadhatatlan, plĂĄne Ăşgy, hogy a kitĂťzĂśtt cĂŠl 13% volt. Mindezek hatĂĄsĂĄra a menedzsment ĂĄltal javasoltnĂĄl jĂłval kemĂŠnyebb bĂłnusz kondĂ­ciĂłkat kĂŠnyszerĂ­tettek a Barclays vezĂŠrigazgatĂłjĂĄra ĂŠs pĂŠnzĂźgyi igazgatĂłjĂĄra a rĂŠszvĂŠnyesek. Diamond Ă­gy a kĂśvetkezĂľ hĂĄrom ĂŠvben 2,7 milliĂł fontnak megfelelĂľ bĂłnuszt kaphat, amennyiben a bank tĂľkearĂĄnyos megtĂŠrĂźlĂŠse meghaladja a tĂľkekĂśltsĂŠget. Amennyiben nem, ĂŠvente 450 ezer fonttĂłl eshet el a bankvezĂŠr.

Citigroup

HasonlĂł eset tĂśrtĂŠnt a kĂśzelmĂşltban a CitigroupnĂĄl is. A rĂŠszvĂŠnyesek elutasĂ­tottĂĄk a bank igazgatĂłsĂĄga ĂĄltal ĂśsszeĂĄllĂ­tott kompenzĂĄciĂłs csomagot, mely tĂśbbek kĂśzĂśtt Vikram Pandit vezĂŠrigazgatĂł 2011-es fizetĂŠsĂŠt is emelte volna, mĂŠgpedig az egy ĂŠvvel korĂĄbbi 1 dollĂĄrrĂłl 14,9 milliĂł dollĂĄrra. A rĂŠszvĂŠnyesek tehĂĄt a tervet megvĂŠtĂłztĂĄk, szavazatuk azonban nem kĂśtelezi a bankot, ĂŠs mivel a vezetĂľk mĂĄr megkaptĂĄk a nekik megĂ­tĂŠlt Ăśsszeget, nem kĂśtelesek azt visszautalni sem a bank szĂĄmĂĄra. Az eset miatt azonban arra kĂŠnyszerĂźlhet a Citigroup, hogy radikĂĄlisan felĂźlvizsgĂĄlja javadalmazĂĄsi gyakorlatĂĄt, ĂŠs a Barclayshez hasonlĂłan a bank teljesĂ­tmĂŠnyĂŠhez kĂśssĂŠk a bankvezetĂľk fizetĂŠsĂŠt.

Royal Bank of Scotland

A Royal Bank of Scotland, melynek a tĂĄrsasĂĄg 2008-as kormĂĄnyzati megmentĂŠsĂŠt kĂśvetĂľen 83%-ban az adĂłfizetĂľk a tulajdonosai, nagy port kavart, amikor a vezĂŠrigazgatĂł Stephen Hestert 1 milliĂł font ĂŠrtĂŠkĂť rĂŠszvĂŠnybĂłnusszal kĂ­vĂĄnta jutalmazni. Az Ăźgy komoly sajtĂłnyilvĂĄnossĂĄgot kapott, ĂŠs a rĂŠszvĂŠnyesektĂľl tĂśbb, ideges hangvĂŠtelĂť levĂŠl is ĂŠrkezett, melynek kĂśvetkeztĂŠben vĂŠgĂźl a vezetĂľ bejelentette, a 2011-es vonatkozĂłan lemond a felajĂĄnlott rĂŠszvĂŠnybĂłnuszrĂłl, ĂŠs beĂŠri 1,2 milliĂł fontos fizetĂŠsĂŠvel.

Chesapeake Energy

Nemcsak a pĂŠnzĂźgyi szektorban talĂĄlhatunk pĂŠldĂĄkat a nĂśvekvĂľ rĂŠszvĂŠnyesi aktivitĂĄsra. A Chesapeake Energy legnagyobb rĂŠszvĂŠnyese, a Southeastern Asset Management is megelĂŠgelte, hogy a Chesapeake rĂŠszvĂŠnyeinek ĂĄrfolyama a tavalyi ĂŠvben hatalmas zuhanĂĄst produkĂĄlt, Ă­gy mĂĄjusban levelet Ă­rt a szabĂĄlyozĂł hatĂłsĂĄgoknak, melyben kifejtette, hogy "stĂĄtuszĂĄt" aktivista befektetĂľre vĂĄltoztatta, jelezve azt, hogy ezentĂşl jobban bele kĂ­vĂĄn szĂłlni a vĂĄllalati stratĂŠgiĂĄba. A napokban a Southeastern Asset Management a vezĂŠrigazgatĂłnak is Ă­rt egy levelet, melyben arra prĂłbĂĄlta rĂĄbĂ­rni, hogy fontolja meg a vĂĄllalat esetleges eladĂĄsĂĄt.

Árfolyamhatås - MegÊri harcolni?

A részvényesi aktivitás témakörében eddig nem született túl sok elemzés, mi az Erasmus University Rotterdam (EUR) 2007-es évi kutatását vettük alapul, mely az egyik legátfogóbb. A tanulmány 188 hedge fund esetében vizsgálta meg a részvényesi aktivitásnak a célvállalatok részvényárfolyamára gyakorolt hatását 2000-2007 között, Európa és Észak-Amerika esetében. Az eredmények meggyõzõek, ugyanis azt mutatják, hogy a piaci hozamhoz képest rövid és középtávon is jelentõsebb átlagos többlethozam figyelhetõ meg a célvállalatok esetében. Vagyis a részvényesi aktivitás a vizsgált idõszak alatt értéket tudott teremteni.

Betelt a pohĂĄr - RĂŠszvĂŠnyesi lĂĄzadĂĄs sĂśpĂśrt vĂŠgig a fĂŠl vilĂĄgon

A rĂŠszvĂŠnyĂĄrfolyamokra gyakorolt hatĂĄs azonban nagyban fĂźgg attĂłl, hogy a rĂŠszvĂŠnyesi beavatkozĂĄs sikeres volt-e, vagy sem. Azokban az esetekben, amikor az aktivista rĂŠszvĂŠnyesek cĂŠljai teljes egĂŠszĂŠben, vagy legalĂĄbb rĂŠszben teljesĂźltek, jelentĂľsebb pozitĂ­v ĂĄtlagos tĂśbblethozam volt megfigyelhetĂľ, mĂ­g a sikertelen kimenetelek esetĂŠn a szĂŠles piachoz kĂŠpest alulteljesĂ­tĂŠs mutatkozott.

Betelt a pohĂĄr - RĂŠszvĂŠnyesi lĂĄzadĂĄs sĂśpĂśrt vĂŠgig a fĂŠl vilĂĄgon

A tanulmĂĄny azt is megnĂŠzte, hogy kĂźlĂśnbĂśzĂľ aktivista stratĂŠgiĂĄk esetĂŠben milyen a rĂŠszvĂŠnyĂĄrfolyamokra gyakorolt hatĂĄs, ebbĂľl az derĂźl ki, hogy valamennyi vizsgĂĄlt idĂľtĂĄvon a vezetĂľsĂŠgbeli szemĂŠlyi vĂĄltoztatĂĄsokra irĂĄnyulĂł beavatkozĂĄsok talĂĄltak a leginkĂĄbb pozitĂ­v fogadtatĂĄsra a piacon, ezekben az esetekben volt a legmagasabb a rĂŠszvĂŠnypiaci tĂśbblethozam.

Betelt a pohĂĄr - RĂŠszvĂŠnyesi lĂĄzadĂĄs sĂśpĂśrt vĂŠgig a fĂŠl vilĂĄgon

KonklĂşziĂł

Az idei közgyûlési szezon egyértelmûen a részvényesi aktivitás felerõsödését mutatja Európában és Észak-Amerikában egyaránt, ami persze nem meglepõ, a vállalatok tulajdonosai ugyanis láthatóan megelégelték a gyenge részvénypiaci teljesítményt és az ezzel együtt járó, helyenként továbbra is kiugrónak számító vezetõi kompenzációkat. Bár a piaci szakértõk egy része a részvényesi aktivitás vállalatértékre gyakorolt hatását elhanyagolhatónak véli (mivel a javaslatok meglehetõsen kis százaléka kerül csak a közgyûléseken elfogadásra), több tanulmány is jelentõsebb részvénypiaci többlethozamot mutatott ki a részvényesek aktivizálódása körüli, és az azt követõ idõszakokban.
Link